中国驻迪拜总领事欧渤芊就美国滥施关税问题说明中方严肃态度
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一款奇特的瘦身针正在经过交际媒体和口耳相传，“抓获”千万个爱美人士。
李娜便是其间之一，从前穿得下XS尺码衣服的她，在结业后的两年间增重了30斤，现在只能买XL号的衣服了。
虽然160公分身高，120斤体重，在医学上并不能算是肥壮症，但体重记载APP的提示仍是“扎心了”，上面显现，她的BMI指数现已到达了偏胖的规模。
李娜决议瘦身，她也知道，制作能量缺口是瘦身的终极奥义，要么少吃，要么多动。但靠片面意念来操控饮食是对人道的应战，而运动，“就更违反人道了，每天下班就想躺下，作业、交际、挤地铁根本耗光了我一切的力气，真的不想再动。”
最近，在朋友的安利下，李娜被种草了一款“瘦身针”。听说每周只需打上一针，不必故意节食，不必运动，就能轻松“躺瘦”十斤。
由于引诱巨大，和很多瘦身人士相同，李娜故意疏忽了，这款名叫司美格鲁肽的注射液，实际上是一种用于2型糖尿病的处方药。
这是一款胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂，经过葡萄糖浓度依靠的方法增强胰岛素排泄，按捺胰高糖素排泄，然后到达下降血糖的作用。除司美格鲁肽之外，现在商场上的相似药品还包括利拉鲁肽和度拉糖肽等。
与此一同，由于GLP-1受体激动剂具有减慢胃排空的作用，也便是让食物在胃内多逗留一会，延伸饱腹感，一同还能够作用于下丘脑操控胃口，然后削减饮食的摄入，完成减重的意图。2014年至今，美国FDA先后同意了利拉鲁肽、司美格鲁肽等药品用于瘦身适应症。
尤其是2021年获批的司美格鲁肽，只需求每周打一针，比起每天打一针的利拉鲁肽来说更为便利，敏捷成为了国民级的产品。
到2022年4月，司美格鲁肽在美国的处方量到达每周2.48万剂次，就连特斯拉CEO马斯克也曾在交际途径表明，自己运用司美格鲁肽用于瘦身。
随后，“司美热”敏捷延伸全球，其间当然也包括我国。2022年，司美格鲁肽的全球收入为118亿美元，我国商场占到了20.85亿元，而这只是是在我国商场出售的第一年。
关于药企来说，这当然是一个巨大的商业引诱。所以，伴随着利拉鲁肽的我国专利到期，以华东医药、翰宇医药、通化东宝、万邦生物、圣诺生物、先为达生物、诺博特生物为代表的企业均在进行利拉鲁肽生物相似药物的研制。
本年3月底，华东医药发布公告称，该公司的利拉鲁肽“适用于成人2型糖尿病患者操控血糖”的上市答应请求获批。另据了解，其用于肥壮或超重适应症的上市答应请求，于2022年中旬获得了受理，现在尚处于审评批阅过程中。
而这也意味着，至少到现在为止，这款药物在我国仅获批用于医治2型糖尿病，但这又怎能阻挠瘦身人士的旺盛需求？
近来，《最话》发现，在一些医院、药房、美容店、药代、乃至电商途径上，一般顾客能够经过“一些方法”购买到降糖针。
现在，千千万万个李娜们，在几乎没有任何医师辅导的状况下，运用了降糖针。她们中的很多人，乃至连医学上的肥壮都算不上，驱动他们为自己“草率”扎下了针头的，只是一个寻求“白幼瘦”的“张狂主意”。
生于白幼瘦年代
依据2022年5月出书的《我国居民肥壮防治专家一致》，至2030年，我国成人（≥ 18 岁）超重/肥壮兼并患病率将到达65.3%；学龄儿童及青少年（7~17岁）中将到达31.8%。在这背面，是一个巨大的商场。
但以上仅是契合医学肥壮规范的统计数据，在“白幼瘦”的群众审美趋势下，实际上自觉肥壮，自发发生减重需求的人群则更为广泛。
例如周舟，其实在惯例的体重界说中，165公分的身高，125斤体重的她，并不归于超重人群。但她十分不满意自己的身段，“我喜爱纤细的四肢，而不是我这种看上去有些健壮的感觉。”
周舟试过各种瘦身方法，比方碳水循环、16+8、断食法......“横竖市面上你能找到的瘦身方法，我都试过。”
每次瘦身初期，周舟都能看到体重的下降，坚持最长的三个月里，她从125斤减到了110斤，后来疫情打断了瘦身方案，她在半年的时刻内，又回到了128斤，比之前还要重一些。
有一段时刻，周舟整个人都会由于体重的上涨而堕入不自觉的心情低落之中。“后来，我去看了减重科。”在医师那里，周舟只能称得上是微胖，在做过惯例的查看后，她拿到了一份食谱。“说实话，用一句话总结仍是少吃少油少盐不吃糖。”
这种被约束，但又无法操控自己天性的感觉，让周舟再三感到挫折，在她的印象中，周围的朋友好像都堕入了这样一个循环，年复一年地瘦身。
一次和朋友的聚会中，正在靠运动节食瘦身的周舟被安利了时下十分盛行的无痛苦瘦身方法：打针。“真的能瘦，并且真的没有什么副作用。”
“每天打一次，一个月差不多能瘦个10斤。”朋友告知周舟，这是一款糖尿病人用来操控血糖的药物，没有什么副作用，便是单纯的按捺胃口，最重要的是不必调配运动。
和周舟相同，孙铭也是偶尔知道了瘦身针这个产品。“我是在老家美容店一个作业人员的朋友圈里看到的，她说没有副作用，并且还能毫不痛苦地完成减重。”孙铭一会儿就心动了。
经过翻阅各类交际途径，在小红书、B站、抖音，乃至一些电商途径中，都能看到来自瘦身针顾客的共享。
当这股火急减重的心情聚集到一同，反映到商场上，相关的药品被直接引爆。从上一年10月左右开端，在一些区域，司美格鲁肽堕入断货期。
咱们联络了地级市某三甲医院的作业人员，对方表明现在大概率是没有药。在和一位“药代”的咨询中，向对方表明了能够加价拿药，但对方也只是回了句“现在没有，现已断货很久了”。
反映到企业端，由于司美格鲁肽需求微弱，其所属公司诺和诺德，近来上调了2023年的营收和赢利预期，一同股价也创得前史新高，市值到达了3771亿美元。
无序的途径
以司美格鲁肽为例，在国内，以正常流程拿到这个药的流程是什么？
依据小红书一位用户的共享，由于在短时刻内体重飙涨，所以挂了医院的内排泄科，医师开了相关糖尿病、甲状腺相关的查看，首要确诊了胰岛素反抗，然后经过医师的严厉检查后，才给开出了司美格鲁肽的处方。
公告显现，2021年4月，司美格鲁肽获国家食品药品监督管理局（NMPA）同意 ，用于医治成人2型糖尿病及下降T2DM兼并心血管疾病患者的心血管不良事情风险。
也便是说，合规拿到药物的状况仅限于糖尿病医治。在一些评论瘦身针的帖子中，也有顾客表明，虽然自己被查出了胰岛素反抗，可是也没能开到药物。
但难以限制的瘦身需求，让减重人士开端寻求各种灰色的购买途径。
“您能够点击产品，点击当即购买-填写问诊信息-免费开方-付款即可。”在某电商途径上，咱们找到了多家出售司美格鲁肽药品的商铺，多位客服回复了上述相似的信息。
在交际途径的共享中，一些顾客也提到了能够经过电商途径加价购买。
揭露材料显现，2021年12月3日，司美格鲁肽发布进入国家医保商洽目录，1.5ml:2.01mg原价1120元/支，国谈后478.8元/支，3ml:4.02mg原价1904元/支，国谈后813.96元/支，降幅57.3%。
而在电商途径中，一只1.5ml的司美格鲁肽价格在700元左右，在断货加重时，有顾客共享，她曾花费1200元购买过一只，超出医保报销前价格的两倍之多。
“重点是开方。”孙铭现已研讨了一段时刻，她告知咱们，如果有处方能够在途径直接上传购买，可是有的商户也能够给免费开方。“在不断货的状况下，只需有处方，就能够拿到药。可是谁也不能确保自己拿到的药是真的药。”
在电商途径的开方流程中，咱们发现，只需选中药品，输入确诊疾病，勾选供认声明，即可免费开方。不到一分钟的时刻，咱们就拿到了这款药品的处方，能够直接在电商途径下单购买。
在一些美容店，也流入了瘦身针的出售。一位小红书用户发帖表明，自己被美容店老板推销了一只“转运蛋白一针瘦”，老板表明，自己有途径，是从医疗诊所开的药。
周舟家中的亲属中有糖尿病人，“我看到一些人是让病人代开的，我不知道可不可行。”和周舟有相同主意的人并不少，乃至由此还催生了一条黄牛产业链。
一位小红书用户在上班时曾收到过来自医院大众号的一条缴费通知，显现自己的医保卡下被开了诺和泰注射剂。可是，她表明，自己从来没去过这个医院，也没有开过相关的药品。
而“一针难求”也导致假货开端众多。
本年1月份，一些区域展开了“司美格鲁肽”假药冲击案，2023年3月，绍兴诸暨市公安局食药环知森大队成功侦破全国首例不合法研制、出产、出售医治2型糖尿病中心成分“司美格鲁肽”案子。初步查明，此类三无假药产品经过各级署理流入到全国二十多个省份，出售金额超过了亿元。
百亿蓝海商场
揭露材料显现，现在海外商场获批上市的干流瘦身药物包括诺和诺德旗下的利拉鲁肽、司美格鲁肽等。中航证券研报显现，到2022年2月，利拉鲁肽和司美格鲁肽算计在全球肥壮商场占有率到达了82%。
上一年，司美格鲁肽收入同比增加77%。与此一同，现在在我国商场，尚没有一款药品在减重领域内获批。2023 年 3 月 7 日，国家药品监督管理局药品审评中心官网曾显现，华东医药利拉鲁肽注射液的两个和肥壮适应症相关的上市请求被暂停。
回复媒体时，华东医药方面表明，利拉鲁肽注射液瘦身适应症的审评因年头疫情影响导致积压时刻有所延伸，需求提交剂量准确性的查验弥补要求陈述，为审评正常流程。公司估计此次暂停不会对该适应症的终究获批发生较大影响。
虽然方针未明，但在百亿商场的引诱下，药企们现已在加码入局。
依据国金证券研讨所数据，当时国内有20款适应症为2型糖尿病的GLP-1创新药在研，其间，信达生物、石药集团、甘李药业、汉森制药的研制均包括肥壮适应症。
药企内卷的当下，国内顾客也趋之若鹜。但实际上，大多数人都没有实在了解过药物的实质，乃至对副作用进行了选择性疏忽。
以司美格鲁肽为例，FDA 通报指出，司美格鲁肽最常见的副作用包括厌恶、腹泻、吐逆、便秘、腹痛、腹胀、头晕、头痛、消化不良、低血糖、胃肠炎和胃食管反流病，而在其处方禁忌症正告中，该药提示了甲状腺 C 细胞肿瘤的潜在风险，一同还包括胰腺炎、胆结石、急性肾危害、视网膜危害、心率增快的风险。
一位从前运用过利拉鲁肽的顾客告知咱们，用药期间，只是是舒缓的瑜伽操练，有时也会感觉到眼前一黑，这是一种典型的低血糖症状。
但这些其实并不能阻挠“瘦身人群”和药厂的脚步。
相较于注射剂产品的不快捷，以及易引起部分不良反应等特征，在诺和诺德占领商场的战略中，口服瘦身药的研制正在加快。
前几日，国家药监局药物临床实验挂号与信息公示途径发布一项由诺和诺德请求的三期实验公示，旨在实验每日服用一次司美格鲁肽口服制剂50mg在我国超重或肥壮供认中的效果和安全性。
上述体会到不良反应的那位顾客表明，自己会再去测验一次司美格鲁肽。至于周舟和孙铭，也现已开端寻觅自己能接触的到的购买途径。他们中的每一位都以为，人为了变美，能够忍耐一些价值。
（应受访者要求，文中采访目标，李娜、周舟、孙铭均为化名）
本内容为作者独立观念，不代表虎嗅态度。未经答应不得转载，授权事宜请联络 [email protected]
张狂的“瘦身针”
作者：任雪芸，修改：王芳洁，题图来自：视觉我国一款奇特的瘦身针正在经过交际媒体和口耳相传，“抓获”千万个爱美人士。李娜便是其间之一，从前穿得下XS尺码衣服的她，在结业后的两年间增重了30斤，现在只能买...
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中金点睛
Abstract
摘要
2025年A股展望：已过重山
从《行则将至》，到《击楫中流》，当下《已过重山》。近年全球微观范式改变的影响越发深入，国内经济面对低通胀困扰，2024年头至今A股体现先抑后扬，9月以来在方针活泼改变下改变弱势。咱们在上一年发布的2024年展望《行则将至》中，以为本年A股商场时机大于危险，指数体现或许前稳后升，装备上主张景气上升与盈余财物攻守结合，主推科技生长、供应出清和优质盈余财物三条主线；本年下半年展望《击楫中流》承续了前期观念，以为应对的要害在于方针加码。到当下，A股商场年头至今体现、在方针应对下的演绎节奏、结构主线等均较契合咱们前期判别。
底部或许已过，2025年出资者危险偏好有望全体好于2024年，结构性时机进一步增多。展望2025年，仍需正视微观范式改变对经济根本面的应战，但商场中期底部或已在2024年出现，会否完成趋势回转取决于方针能否终究改变低通胀环境、改进出资者预期。2024年商场驱动力首要体现为估值修正，2025年能否由估值驱动成功切换至根本面驱动至关重要，一起不行忽视A股阅历长周期回调后，国内居民财物和全球资金的装备需求或有更活泼的边沿改变。详细而言：
1）微观视角：我国内生动能周期性改进仍面对微观范式改变的应战。咱们以为，在内部金融周期下行和外部去全球化的一起影响下，国内需求相对缺乏和低通胀仍是需求应对的首要矛盾，走出负向循环需求比以往更活泼的方针支撑。当时我国经济修正弹性有不确定性，物价仍然面对压力、房地产仍是预期回稳的要害，外部美国新总统就任后的相关方针或许对我国出口及出海企业带来影响，在此布景下9月以来我国方针加码有助于提振添加预期，是改变低通胀环境的要害。
2）中观演绎：从估值修正到盈余预期改进的驱动力切换。2024年A股体现首要为估值修正，当时商场轻视程度显着缓解后，咱们以为2025年重视要点为估值驱动能否向盈余驱动顺畅切换。在经济周期供需再平衡进程中，咱们估计下一年企业盈余添加虽或许仍低于名义GDP增速但全体有望好于2024年，自上而下预算2025年全A/非金融盈余同比别离为+1.2%/+3.5%，改进拐点有望在2025年中左右出现。结构上，跟着更多职业供需矛盾缓解，盈余预期逐步好转，咱们判别A股的结构性时机有望较本年进一步增多。
3）资金面改变：增量资金是A股本轮上涨重要推升要素，出资者开户数以及融资余额近期显着上升，从成交额和换手率来看，商场当下处于2015年之后9年来最为活泼时期。展望2025年，考虑我国居民曩昔几年储蓄存款继续堆集、A股出资环境开端修正、外资对A股尚处于低配等，咱们以为不行忽视A股阅历长周期回调后，国内居民财物和全球资金装备需求或有更活泼的边沿改变，有望支撑指数体现。
节奏上，2025年商场改变频率或许高于2024年，但振幅或收窄。本年底至下一年头仍处于方针发力的要害窗口期，预期改变或将对估值修正节奏产生影响，中期商场体现取决于成绩拐点承认和上升弹性，估值驱意向成绩驱动切换的进程也不免曲折，咱们以为商场改变频率或较2024年更高，但振幅或许小于本年。
装备上，重回景气视界，重回赛道布局。我国部分工业根本面历经多年调整，产能有望在方针引导及工业本身趋势下走向出清，景气上升工业下一年有望逐步增多。结合出资者危险偏好改进，曩昔3年的出资理念或许面对调整，赛道研讨、景气出资有望逐步回归。重视四条主线：1）景气生长：重视估值继续缩短、根本面预期有望迎来出清拐点的生长工业，或许遭到方针支撑和AI工业趋势催化的范畴，包含锂电池、高端制作，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等；2）耐性外需：美国新总统就任及联储降息加大美国经济软着陆概率，但买卖等范畴不确定性添加，重视潜在冲击相对小、外需耐性强的范畴，如电网、商用车、家电等，以及全球定价的资源品；3）新式盈余：高股息公司结合现金流及股息率装备，新视角重视食品饮料等泛消费范畴；4）方针支撑：重视并购重组、破净修正以及当地政府化债等应对确定性高、继续性较好的方针及本钱商场变革对相关范畴的影响。咱们一起收拾6大主张重视的主题：1）并购重组；2）人工智能及新质生产力；3）化债获益；4）超跌优质龙头；5）以旧换新方针和消费场景修正；6）美联储降息。
危险提示：下行危险重视房地产、通胀等根本面方针改进难度较大，海外美国新总统就任后的方针不确定性等；上行危险重视商场进入资金面与股价上涨的正反应，稳添加方针力度大于预期等。
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添加环境：方针信号已至，根本面待修正
经济添加：正视微观范式改变对经济根本面的应战，重视产能出清
微观范式改变仍对经济根本面修正带来应战。当时咱们处于全球微观范式改变阶段，在内部金融周期下行和外部去全球化一起影响下，国内经济与全球接连周期异步，中美在添加、通胀、利率和杠杆率等维度出现分解。国内需求相对缺乏和低通胀仍是需求应对的首要矛盾，我国GDP平减指数现已接连6个季度为负添加，CPI同比坐落0添加邻近，企业盈余也遭到影响。2025年，咱们以为需求端在方针支撑下有望逐步改进但并非一蹴即至，供应侧出清仍将是经济重要特征，逆周期方针的对症发力仍然至关重要。2025年我国经济添加重视以下方面：
► 仍需重视物价压力。当时结构性供需失衡仍然存在，需求缺乏是更主导要素。2024年企业库存被迫添加，在需求暂难快速回暖的状况下，实体经济仍有较多范畴将处于去产能和去库存状况，物价水平仍有必定压力。在方针支撑引导下，2025年要点重视供需会否从失衡逐步走向平衡。
► 地产是预期回稳的要害。2024年前9个月商品房（住所）的出售面积5.88亿平方米左右。当时房地产方针不断加大应对力度，不仅从需求侧下降居民付出本钱和减少购房约束，一起也在供应侧经过收储减少库存。虽然当时房地产相关方针基数已显着下降，但地产局势事关居民财物负债表、房企信用危险和当地政府财力，2025年房价和销量改变仍对微观经济有重要影响，重视“止跌回稳”的节奏。
► 出口不确定性加大，但仍有结构亮点。跟着美联储敞开降息，并结合美国经济根本面仍相对健康，美国经济完成软着陆的概率较大，需求或许相对较好。美新总统就任加大了买卖范畴的不确定性，详细影响或许在2025年体现。考虑到我国制作业的全球竞争力仍在趋势性进步，以及非美经济体需求占比逐年上升，咱们估计相对冲击小、工业链世界竞争力较强的范畴有望坚持相对耐性。
变革与方针：要害在于是否能有用改变低通胀环境
方针加码有助于提振稳添加预期。本年9月下旬我国微观方针环境产生严重改变，中心政治局会议[1]清晰“正视困难”，加大财务钱银方针的逆周期调理，各部委先后出台较大力度的方针。11月人大常委会审议经过财务部化债方案，其间包含新增6万亿元当地政府债款限额置换存量隐性债款，而且从2024年开端接连5年每年从新增当地政府专项债券中组织8000亿元专门用于化债，算计10万亿元化债规划[2]，为当地政府节约利息支出且推延本金归还，协助当地政府腾出余力聚集展开经济。咱们以为财务发力标志着影响商场的方针信号现已阅历从9月底出现到根本建立的进程，后续重视稳地产、保民生和促消费等方针方向[3]。
“十五五规划”重视度进步。2025年为“十四五”收官及“十五五”规划的承启之年。本年7月底的中心政治局会议着重要做好“十五五”规划前期研讨策划作业[4]，结合前史经验，下一年或就“十五五”规划做较多相关布置，方针大纲有望在2026年两会期间出台。结合本年的三中全会，重视“十五五”规划在全面深化变革、推进我国式现代化、贯彻执行2029年及2035年中长时间变革使命等方面的详细执行。
本钱商场变革稳步推进。在经济转型期、培养新质生产力的进程中，本钱商场有望发挥更大效果，2024年新“国九条”发布，“1+N”方针系统逐步完善。本钱商场根底制度变革正朝着引进长线资金以进步定价功率、加强出资者维护以提振参加者决心、鼓舞并购重组等以发挥二级商场支撑渐进式立异功用等方向推进。
海外商场：美国经济软着陆概率较大，重视买卖等范畴的不确定性进步
海外方面，美联储2024年正式发动降息，咱们以为当时至2025年美联储仍有进一步降息空间，跟着美联储钱银方针回归中性，叠加有利供应的要素继续存在，或许支撑美国经济坚持相对稳健添加，对应我国钱银方针的外部掣肘有望减少。美国大选成果落定，特朗普将再次就任美国总统，新一届美国政府的经济及外交方针是2025年的重要外部变量，重视买卖、科技、工业等范畴对我国的影响。
图表1：国内GDP平减指数接连6个季度为负，CPI同比在0邻近徜徉
中金：A股已过重山 2025年商场改变频率或许高于2024年
来历：商场资讯 中金点睛 Abstract 摘要 2025年A股展望：已过重山 从《行则将至》，到《击楫中流》，当下《已过重山》。近年全球微观范式改变的影响越发深入，国内经济面对低通胀困扰，...
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